豆粕：动能不足 期价或将下跌

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豆粕：动能不足 期价或将下跌
2016-12-16 09:44
　　征稿(作者：方正中期 王玉红）--10月份海运紧张导致进口大豆到港延后，叠加饲料企业低库存状态下备货诉求旺盛，导致豆粕供需一度阶段趋紧，进而对市场构成支撑。近期虽然大豆进口、到港不断增加，但局部地区的环保整顿加剧下游提货的紧张态势，仍对市场构成支撑表现抗跌。但外围利多题材在不断减弱，12月美农业部供需报告数据平平，市场开始对巴西豆出口预期增加，美豆出口支撑持续性存疑，不过度看动能。南美主产国天气升水不足，阿根廷天气尚存变数，但下周的降雨预期短期打破该预期，市场压力后续可能会逐步显现。
　　
　　美农业部报告数据平平
　　
　　从美国农业部供需调整节奏来看，年初市场比较关注的仍是美豆旧作出口及新作生长期情况，因为美豆旧作出口的淡季不淡曾一度改变阶段供需结构，进而对2季度的市场构成主要制动力，且一直持续到目前。
　　
　　不6月份进入美豆生长期后，之前预期的拉尼娜被证伪，美豆丰产预期不断增加，单产及产量不断调增，盖过出口对市场的需求支撑，市场承压。
　　
　　11月供需报告中将美豆单产上调到52.5蒲式耳/英亩的创纪录高位后，继续上调空间有限，市场压力不足，而出口数据继续维持强劲，进而再度开始对市场构成支撑。这也是之前市场普遍预计本次12月份报告可能会调高美豆出口的前提背景。
　　
　　而本次报告对美豆2016/17年度供需数据未作调整，基本维持11月份水平。美豆库存预估维持4.8亿蒲者1308万吨，为近年高点，高于之前市场预期的4.7亿蒲。
　　
　　而南美大豆供需数据如预期般未作明显，仅阿根廷国内大豆压榨下调50万吨，出口下调25万吨。一般经验，巴西大豆缠来弄个数据往往1月份开始调整，而阿根廷大豆产需调整一般2月份开始。
　　
　　全球数据方面，2016/17年度全球大豆期末库存为8285万吨，高于美国农业部11月预估的88153万吨，亦高于之前市场预估的8131万吨。主要为其他非主产注销国产量增加导致，影响不过度估计。
　　
　　整体来看，本次报告指引性不明显，但美豆出口需求未作上调，市场对南美大豆出口尤其巴西大豆出口增加的预期渐浓。月底巴西大豆开始零星收割上市，2月份出口有所增量。而就目前巴西天气状况来看，未有明显减产的预期，阿根廷天气并不乐观，但若该国产量数据如预期2月份再做调整，这段时间市场的关注点可能仍为美豆及巴西。国际贸易在美豆与巴西的转换期，不宜过度去看美豆出口制动力。
　　
　　南美播种顺利 弱拉尼娜预期下升水预期有限
　　
　　目前为南美大豆播种期，巴西播种正常偏快，阿根廷偏慢。但尚未脱离正常范围。
　　
　　巴西方面，
　　
　　2016/17年度巴西大豆播种工作已经完成近90%，相比之下，上年同期为88%，五年平均进度为85%。目前还有南里奥格兰德州尚未完成播种工作，目前当地的大豆播种工作完成了75%，因之前该州相对干燥。
　　
　　上周巴西中部地区天气形势不错，其中包括马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州北部、米纳斯吉拉斯州和巴西东北地区。南里奥格兰德州降雨仍偏少，还有些干燥。但预计未来一到两周，干燥情况会有一定缓解。
　　
　　目前巴西整体的天气状况为：巴西中部和东北地区天气条件良好，南部地区干燥范围缩小，巴西大豆产量预测数据不排除上调100到200万吨的可能。当然大豆产量数据也可以维持不变，因为南马托格罗索州天气仍相对干燥。
　　
　　阿根廷方面，
　　
　　布宜诺斯艾利斯12月2日消息：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至12月1日的一周，阿根廷大豆播种面积为9,009,775公顷，相当于计划播种面积的46.0%,一周前为33.7%。相比之下，上年同期为55%，五年平均进度为54%。今年播种速度偏慢。因11月份阿根廷天气较为干燥，12月中下旬产区普遍有降雨预期，但据阿根廷气象局，12月、1月和2月期间阿根廷中部和布宜诺斯艾利斯省天气比往常干燥的几率还是很高。这些地区的温度将达到正常或超过正常水平。因而，尽管短期气象预报有利，但是长期气象预报并不利。气象专家认为弱拉尼娜现象可能造成阿根廷夏季期间天气比往常干燥。
　　
　　阿根廷农户可能在12月底完成大部分的大豆播种工作，双季大豆将在1月份种植。如果12月和1月初天气比正常干燥，一些玉米耕地可能会改种上大豆。目前还无法预测这样的情况是否一定出现，但是存在这样的可能。 此阶段令市场承压，而随后2-4月份阿根廷大豆生长期间天气升水货令市场有一定支撑。如果说2月份巴西大豆开始上市令市场仍感压力的话，则3、4月份市场可能也还会受到天气升水支撑而偏强。所以操作上注意天气变化及市场节奏。
　　
　　国内大豆到港增加 豆粕库存低位逐渐回升
　　
　　港口大豆库存仍处于阶段低位，11月本来进口增加，但因一部分大豆因巴拿马运河航海原因到港时间延长半个月，导致库存回升缓慢。本周末港口大豆库存650万吨，较月初650万吨基本持平，尚没有明显回升。
　　
　　进入11月以来，大豆进口步伐有所恢复。但因饲料企业前期低库存状态下的备货需求，油厂订单量大，进而加大开机，到港大豆及时消耗，故导致大豆、豆粕库存并未有效恢复，所以市场仍表现抗跌。但后续随着大豆到港继续增加，而饲料企业阶段备货告一段落之后，大豆及豆粕库存将逐步累积，市场动能持续性不足。11月-1月有大量大豆到港，11月份，国内大豆进口量预计773.48万吨，12月份预计也将高达930万吨的创记录水平，2017年1月份大豆进口量高达750-760万吨水平，供应较为充足。
　　
　　不过近期个别地区仍存有油厂提货紧张的情况，尤其是广东地区，近期因环境检查原因，广东新沙港中储、达孚、嘉吉、中纺均已经接到通知，在12日到15日前自行停机整改。另外江西、湖北地区也开始环保检查。据悉，12月份整个月可能不少地区都处于整顿期，油厂开机并不稳定，对这个阶段的市场可能仍构成相对支撑，约束下行步伐及空间。
　　
　　作者简介：王玉红，方正中期期货豆类分析师，2008年中国农业大学毕业以来一直从事饲料原料市场的研究工作，对大豆产业链较为熟悉，擅于从基本面出发把握市场长期行情。
　　
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注：以上内容未经核实，据此入市风险自负