豆粕：天气炒作难兴 仍有下跌空间

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豆粕：天气炒作难兴 仍有下跌空间
2016-12-30 09:54
　　征稿(作者：金期投资 赵克山）--圣诞节后，由于阿根廷局部地区降雨偏少，CBOT大豆出现强劲反抽，引领大连豆粕期货止跌反弹。但目前看，巴西大豆生长条件较好，早熟大豆开始逐渐收割上市，而且后期阿根廷降雨较多，短期内难以开启天气炒作模式。在经过短暂反弹，进入新年后，豆粕仍有下跌空间。
　　
　　南美降雨充沛，天气炒作难兴
　　
　　近期不论巴西还是阿根廷的大豆产区降雨均较为丰沛，将前期市场对南美旱情的担忧一扫而空。根据最新天气预报，12月29日巴西南里奥格兰德州继续中到大雨，降水量基本在20mm以上，将有效消减旱情，短时内局地降水还会略显过量；而同样偏干燥的帕拉纳州降水温和良好，对大豆长势有利。巴西中西部产区29日继续小雨，预计可以维持墒情水平；而东北部巴伊亚州、托坎廷斯州等产区持续干燥，短期内仍未有降雨预期。29日阿根廷仅在东北部有小面积的降水，其他产区基本是晴天，墒情可能再度下滑，但周末期间的强降雨有利于阿根廷中部正处于生长期的大豆作物，局部地区甚至可能出现洪水。而据预计下周初期再度出现显著降水。目前巴西大豆播种已经基本完成，而阿根廷大豆播种进度已经超过计划的四分之三，在降雨正常的情况下，大豆长势良好，各机构对巴西和阿根廷的大豆产量均给出较高的预测数字，美国农业在12月报告中对巴西的产量预计为1.02亿吨，比去年增产550万吨，阿根廷为5700万吨，和上年基本持平。
　　

　　
　　历年来巴西、阿根廷大豆产量 单位：百万吨 资料来源：USDA、金期投资
　　
　　巴西新豆收割，挤占美豆市场
　　
　　由于今年播种季节天气良好，促使巴西部分大豆产区提前播种，经过90天左右的成长后，巴西大豆生产第一大州——马托格鲁索的大豆在圣诞节前后开始收割，据预计，在2017年1月份，马托格鲁索州将有25%左右的大豆被收割，高于往年的10—15%水平，创出近年来最快进度。按马托格鲁索州农业经济研究院（Imea）预计，今年该州大豆单产将达到每公顷54.05袋(折合47蒲式耳/英亩),总产量将达到3000万吨，在2017年1月份该州将有700万吨大豆收割上市。由于美元升值等原因，南美大豆相比于美豆更有竞争力，巴西早熟大豆的上市将挤压美豆的出口空间。反观美豆，目前美豆出口已经接近完成计划量的60%，出口高峰期已过。近几周单周出口销售量和检测量已经有不断走低的趋势。出口上很难再呈现出更加靓丽的表现。而随着更具优势的南美豆上市，将使岌岌可危的美豆出口形势雪上加霜。市场一直仰仗的出口利多可能会逆转成利空。
　　

　　
　　美国大豆周度出口检测数量 单位：吨 资料来源：USDA、金期投资
　　
　　港口库存增加，需求逐渐转淡
　　
　　近期的港口油厂大豆压榨和豆粕库存等情况可以用“两增”、“ 一高”、“ 一减”来概括。“两增”就是大豆、豆粕库存增，“一高”就是港口油厂开工率高，一减就是豆粕未执行合同环比减少。随着美豆集中上市，11月份以来，我国大豆进口量出现季节性恢复性增加。据统计，我国11月大豆进口到港量达到783万吨，环比增加22.7%，同比增加6%，为历史同期最高值。而在12月份，将进一步增加到910万吨，为历史上单月进口第三高水平。而随着大豆到港量的增加，在丰厚加工利润的刺激下，港口油厂维持偏高的开工率，前不久广东部分地区因环保问题，河南、山东部分地区油厂因雾霾出现间歇性停产，但目前已经基本恢复生产。据预计，本周港国内油厂压榨大豆量将维持在190万吨左右的历史高位。
　　
　　而在需求端，由于前期签约、提货量较大，饲料厂和经销商库存豆粕得到补充，而在豆粕价格开始出现下跌迹象后，受买涨不买落心理影响，饲料厂签约、提货的步伐放慢。供应趋增、需求趋降，最终导致港口油厂大豆、豆粕库存增加，油厂豆粕未执行合同量开始走低。据监测，截至12月25日当周，国内各地油厂大豆库存为327.75万吨，周环比增加4.24万吨，豆粕库存为43.71万吨，周环比增加7.36万吨，豆粕未执行合同为449.7万吨，环比大幅减少72.05万吨。
　　

　　
　　全国油厂大豆、豆粕库存量 单位：万吨 资料来源：Wind资讯、金期投资
　　
　　根据船期预计，在2017年1月份大豆进口量将达到780万吨，2月份将达到550万吨。均为历史同期最高水平。而在春节后，由于养殖产品的大量出栏，水产养殖尚未开工，豆粕需求将进入阶段性需求淡季，豆粕现货价格将更加不容乐观。
　　
　　综上所述，由于南美大豆产区降雨增多，且美豆出口步伐放缓，外盘豆类短期内利多难觅。加之国内需求端补库告一段落，同时需求淡季即将来临，整体市场氛围转空。料进入新年后豆粕下跌趋势依旧难改，仍有一定的下跌空间。
　　
　　作者简介：赵克山，金期投资管理有限公司农产品期货分析师，郑州商品交易所2010年度菜油高级分析师、2012年度小麦高级分析师，曾在《期货日报》、《粮油市场报》、中华粮网、和讯网等媒体发表粮油期货分析文章200多篇，注重基本面与技术面相结合分析市场变化。2008年获得郑州商品交易所小麦、白糖、棉花征文二等奖，2010年获得郑州商品交易所小麦征文一等奖、菜油二等奖。
　　
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